铁合金涨跌两难 观望为宜

　　2022 年4 月铁合金价格震荡有所回升。基差总体回落，期货涨幅大于现货，钢厂4 月招标继续好于3 月。

　　从宏观面来看，基础货币增速仍然为正，央行降准0.25，shibor 月度走势回落，代表货币面偏松；政府工作会议为2022 年定调经济增长保持5.5%使得政策面继续刺激的预期仍然较高。国际俄乌战争持续。但4 月后疫情肆虐，各地终端需求受到较大影响，宏观托底政策不足，难以对冲目前的经济下滑态势。

　　从产业链的供给来看，铁合金供给持续大幅上升，硅铁利润丰厚，锰硅利润不佳。2022 年3 月硅铁锰硅的供给回到历史同期新高。根据相关数据，硅铁3 月产量达历史新高，为54.7 万吨；锰硅产量93.8 万吨，环比2月增16.12%，同比2021 年3 月产量(892520)增5.2%。

　　从产业链的需求来看，钢材产量同比减少，但其他需求回升。硅铁两个次要的需求出口和金属镁需求大幅增加，导致75A 价格明显强于75C，但钢材需求同比减少，使得硅铁需求总体平稳。锰硅需求环比回升但同比回落。国家统计局最新公布的数据显示，2022 年1-3 月我国粗钢产量为24337.6 万吨，同比下降10.5%。

　　展望5 月，硅铁供给绝对值偏高，如果俄乌战争缓解，则硅铁价格有望回落。

　　锰硅产量增长导致锰硅企业无利润，锰硅价格面临成本支撑，但下游需求有回落风险，预计震荡为主。